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《股權(quán)投資基金的投資》第五章第二節(jié)-1

盡職調(diào)查的目的、范圍和方法

盡職調(diào)查，又稱審慎性調(diào)查，一般是指投資人對目標(biāo)企業(yè)與本次投資相關(guān)的一系列調(diào)查。

1.盡職調(diào)查目的

（1）價(jià)值發(fā)現(xiàn)；

（2）風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)；

（3）投資可行性分析。

2.盡職調(diào)查的范圍

3.盡職調(diào)查的方法。

盡職調(diào)查，又稱審慎性調(diào)查（Due Diligence），一般是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，對目標(biāo)企業(yè)的一切與本次投資相關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。

1.盡職調(diào)查目的

盡職調(diào)查的目的有三方面：價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)和投資可行性分析。

（1）價(jià)值發(fā)現(xiàn)

盡職調(diào)查的作用除了驗(yàn)證過去財(cái)務(wù)業(yè)績的真實(shí)性外，更重要的在于預(yù)測企業(yè)未來的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并在此基礎(chǔ)上對企業(yè)進(jìn)行估值。根據(jù)盡職調(diào)查所發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，投資人可以對目標(biāo)公司作出進(jìn)一步估值調(diào)整，得出符合目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的估值結(jié)果。

（2）風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)

基金管理人需要收集充分的信息，全面識別投資風(fēng)險(xiǎn)，評估風(fēng)險(xiǎn)大小并提出風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對的方案。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)瑕疵、或然債務(wù)、法律訴訟、環(huán)保問題以及監(jiān)管問題都是考察的內(nèi)容。最終在交易文件中可以通過陳述和保證、違約條款、交割前義務(wù)、交割后承諾等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任的分擔(dān)。

（3）投資可行性分析

盡職調(diào)查還有助于交易各方了解投資的可操作性并幫助各方確定交易的時(shí)間表。

2.盡職調(diào)查的范圍

盡職調(diào)查主要可以分為業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)和法律三大部分。

業(yè)務(wù)盡職調(diào)查涵蓋了企業(yè)商業(yè)運(yùn)作中涉及的各種事項(xiàng)，包括市場分析、競爭地位、客戶關(guān)系、定價(jià)能力、供應(yīng)鏈、環(huán)保和監(jiān)管等問題。

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查涵蓋企業(yè)的歷史經(jīng)營業(yè)績、未來盈利預(yù)測、現(xiàn)金流、營運(yùn)資金、融資結(jié)構(gòu)、資本性開支以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敏感度分析等內(nèi)容。與一般財(cái)務(wù)審計(jì)以驗(yàn)證企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性為目的不同，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的主要目的是評估企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及投資價(jià)值。因此，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查更多使用趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析等分析工具。

法律盡職調(diào)查一般是律師基于企業(yè)所提供的法律文件完成的，其內(nèi)容一般涵蓋股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理狀況、土地和房屋產(chǎn)權(quán)、稅收待遇、資產(chǎn)抵押或擔(dān)保、訴訟、商業(yè)合同、知識產(chǎn)權(quán)、員工雇傭情況、社會保險(xiǎn)以及關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)。法律盡職調(diào)查的作用是幫助基金管理人全面地評估企業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的合規(guī)性以及潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。

3.盡職調(diào)查的方法

盡職調(diào)查的操作流程一般包括制訂調(diào)查計(jì)劃、調(diào)查及收集資料、起草盡職調(diào)查報(bào)告與風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告、進(jìn)行內(nèi)部復(fù)核、設(shè)計(jì)投資方案等幾個(gè)階段。

僅就盡職調(diào)查本身而言，其中最為重要的部分為資料收集與分析。收集資料的渠道主要包括審閱文件、外部信息、訪談、現(xiàn)場調(diào)查、內(nèi)部溝通。收集資料之后，盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)還要驗(yàn)證其可信程度，評估其重要性，最終形成盡職調(diào)查報(bào)告與風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告，供投資決策委員會決策參考。

[單選題] 

1、盡職調(diào)查出于風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)的目的，需要考察的內(nèi)容不包括（）。

A.或然債務(wù)

B.股權(quán)瑕疵

C.過去的財(cái)務(wù)業(yè)績

D.環(huán)保問題

正確答案是：C

解析

選項(xiàng)C符合題意：基金管理人需要收集充分的信息，全面識別投資風(fēng)險(xiǎn)，評估風(fēng)險(xiǎn)大小并提出風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對的方案。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)瑕疵、或然債務(wù)、法律訴訟、環(huán)保問題以及監(jiān)管問題都是考察的內(nèi)容。最終在交易文件中可以通過陳述和保證、違約條款、交割前義務(wù)、交割后承諾等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任的分擔(dān)。

[單選題] 

2、就盡職調(diào)查本身而言，操作流程中最為重要的部分是（）。

A.制訂調(diào)查計(jì)劃

B.資料收集與分析

C.進(jìn)行內(nèi)部復(fù)核

D.設(shè)計(jì)投資方案

正確答案是：B

解析

選項(xiàng)B符合題意：就盡職調(diào)查本身而言，最為重要的部分為資料收集與分析。收集資料之后，盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)還要驗(yàn)證其可信程度，評估其重要性，最終形成盡職調(diào)查報(bào)告與風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告，供投資決策委員會決策參考。

[單選題] 

3、股權(quán)投資基金對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)整的目的不包括（）。

A.滿足監(jiān)管需求

B.價(jià)值發(fā)現(xiàn)

C.風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)

D.投資可行性分析

正確答案是：A

解析

盡職調(diào)查的目的有三方面：價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)和投資可行性分析。

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